全球铜市正经历一场由美国“虹吸”引发的风暴。贸易巨头们正争相将全球各地的铜运往美国，导致伦敦金属交易所的可用库存一度跌破10万吨的关键水平。有分析师警告，如果继续这样下去，到2026年第一季度，世界其他地区可能会面临无铜可用的局面。
这轮“抢铜大战”的核心动力，源于市场对美国关税的强烈预期。尽管精炼铜在2025年8月生效的关税清单中获得临时豁免，但美国总统特朗普已承诺将在2026年重新推动相关关税计划。这一预期导致芝加哥商品交易所的美国铜期货价格持续大幅高于伦敦金属交易所的铜价，形成了巨大的跨市套利空间。
资深金属分析师Andy Home指出，只要美国市场的溢价能覆盖运输成本，套利窗口就将持续敞开。目前，三个月远期合约的溢价约为每吨500美元，足以满足运输成本。受此驱动，今年1月至8月，美国精炼铜进口量同比增长超过一倍，达到119万吨。
纽约商品交易所的注册仓库库存也从年初的8.5万吨激增至近40万吨，占据全球交易所总库存的一半。与此同时，作为全球市场“蓄水池”的伦敦金属交易所库存被迅速抽干。为了抓住窗口期，包括摩科瑞、托克和嘉能可在内的贸易巨头们，正将全球各地的铜运往美国。
这场行动的导火索，是瑞士大宗商品交易巨头摩科瑞的一场大规模操作。12月2日，该公司从伦敦金属交易所位于亚洲的仓库一次性注销了超过4万吨的铜库存，货值高达4.6亿美元。这一举动使得当日交易所铜注销仓单总量飙升至56875吨，占交易所总库存的35%。
摩科瑞的金属业务负责人Kostas Bintas公开表示，当前市场正经历“极端”错位。他警告称，如果继续这样下去，到2026年第一季度，世界其他地区可能会面临无铜可用的局面。上海钢联铜事业部分析师俞灿指出，部分海外市场参与者认为未来铜会存在供应短缺或价格上涨的预期，所以选择提前锁定实物铜。
除了关税套利，美国本土需求的增长也加剧了“虹吸效应”。美国基建投资的增加使得铜需求增加，吸引全球精炼铜资源向美国集中。五矿期货有色金属分析师吴坤金指出，除了“虹吸效应”，还有两个原因推动了库存注销。
一是明年全球精炼铜供应预期收紧，此时注销仓单能以较低的成本获取足够的电解铜资源。二是临近年底部分贸易商存在长单交付需求，增加了从伦敦金属交易所仓库的提取数量。吴坤金进一步预测，未来如果对美国铜关税预期强化，美国市场的溢价可能进一步走强，并可能刺激铜加速流向美国。
与火热的需求和贸易流动形成对比的，是全球铜供应面临的多重瓶颈。首先，新铜矿的开发周期极为漫长，从勘探到商业开采平均需要近30年。例如，由必和必拓与力拓联合开发的美国Resolution铜矿项目，虽拥有全球最大的未开发铜矿床之一，能满足美国年需求的四分之一，但自启动以来已耗资超20亿美元。
该项目因与原住民部落的法律纠纷进展缓慢，预计最早也要到下一个十年才能投产。其次，全球现有主力铜矿正普遍遭遇危机，许多老矿山面临矿石品位下降、开采成本攀升的困境。全球最大铜生产商智利国家铜业公司的产量下滑，被行业视为“6年最大的不确定因素”。
同时，矿山事故也加剧了供应不稳定性。今年，世界第二大铜矿，印尼的Grasberg铜矿因致命事故导致部分产区停产，预计要到2026年第二季度才能完全恢复。最后，新矿床的发现也愈发困难，国际能源署统计显示，在1990年至2023年间发现的239个铜矿床中，只有14个是在过去十年中发现的。
在供应紧张的背景下，全球对于铜资源的需求却十分旺盛。电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长，也是推高铜价的原因之一。国际能源署近期发布的数据显示，即使在高产量的情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20%。
人工智能数据中心的爆发是核心驱动力之一。其内部的配电系统、变压器、冷却组件等设施都需消耗大量铜材。据矿业公司Grupo México的数据，每兆瓦AI数据中心的耗铜量在27至33吨之间，是传统数据中心的两倍多。
能源转型是另一大主要驱动力。国际能源署提出了到2030年将全球可再生能源装机容量提升两倍的宏伟目标。每兆瓦的陆上风电项目需要约3至5吨铜，而光伏项目用铜量则达4至5吨。据测算，这一计划可能在2030年前，每年额外创造高达420万吨的铜需求。
此外，电动汽车的普及同样功不可没，一辆纯电动汽车的平均用铜量约为80公斤，是传统燃油车的四倍之多。高盛在今年9月的报告中明确指出，铜将成为“新石油”。面对历史性高位的铜价，华尔街投行观点出现显著分歧。
看多派认为结构性短缺已经开启。花旗银行预测，在利率放宽、美国财政扩张及能源转型等多重因素推动下，铜价将在2026年第二季度达到每吨13000美元。摩根大通将当前定义为“更急、更看涨的中场阶段”，认为美国市场的“虹吸效应”将迫使非美地区买家持续抢购现货。
该行预测2026年全球将出现约33万吨的精炼铜供应缺口，并预计铜价在同年二季度触及12500美元/吨。谨慎派则认为当前价格已偏离基本面。高盛分析师预计2025年全球铜市将出现50万吨的供应过剩，因此价格难以长期维持在11000美元以上，真正的全球性供应短缺预计要到2029年才会出现。
麦格理集团也认为，尽管价格可能波动并触及新高，但每吨11000美元以上的水平不可持续，因为全球市场实际供应并不紧张。俞灿也认为，目前铜短缺问题集中在原料矿端，接二连三的事件造成矿山供应相继减少，而精炼铜供应目前相对充足。
根据我的钢铁网调研统计，今年国内电解铜供应同比增加14%以上。但他同时指出，铜价依然存在进一步摸高的可能性，市场的看涨情绪依然较高。宏观上美联储降息，地缘风险以及贵金属的强势进一步打开铜价上涨空间，叠加基本面供应端短缺、长单谈判拉锯，铜价上行空间依然明显。
多空双方的核心分歧在于对当前市场状态的定性，是反映未来的“结构性短缺”，还是由关税预期和套利驱动的“地理性库存错配”。不过，对于铜的长期前景，机构间存在共识。几乎所有分析都承认，在AI革命、能源转型和全球电气化的大趋势下，铜的结构性需求增长是确定无疑的。
美国高盛集团日前发布报告预计，自明年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段。受多重因素影响，伦敦金属交易所铜价格在12月初一度触及每吨11540美元的历史高位，国际铜价继续刷新历史新高。到12月5日，伦敦铜价报11641.5美元/吨再创新高，今年年内累计上涨32.77%。
国内沪铜期货价格也跟随上涨，过去一周内涨幅超过6%，主力合约价格创下历史新高的92910元/吨。连续创新高的沪铜备受资金关注，从当日收盘数据来看，沪铜资金当日净流入30.25亿元，成为市场资金流入的绝对主力。
